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PVC期货上市 短期催化难改行业过剩

5月25日上午9时，随着中国证监会主席尚福林一声锣响，大连商品交易所(下称大商所)新品种聚氯乙烯(PVC)期货各合约正式挂牌交易。

当天，不少PVC现货企业纷纷“炒新”，同时也带动了股市相关公司走强。“它是非常值得期待的品种，很可能开启一个全方位的投资机会。”上海中期期货能源化工部总经理吴君表示。

不过，由于国内PVC行业存在严重过剩，分析师称，未来市场走势难言乐观。

现货企业“炒新”

上个世纪90年代初，PVC期货品种曾亮相于上海建材交易所。当时我国期支腿业刚刚起步，市场并不熟悉期货的真正作用，往往成为企业炒作的工具，最后被叫停。

16年后，聚氯乙烯再次回归期货市场。

PVC挂牌当天，上海氯碱化工卖出第一单。“6575元/吨符合我们预期测试针，是一个不错的卖出价格。”上海氯碱这对行业进步是有裨益的化工总经理李军说。

来自上海大陆期货研究表明，PVC期货合约价格每变动一个点位，投资者最高收益可达19元/手，是目前国内所有期货市场单位价格变动投资收益最高的品种。

从持仓排名上看，浙江地区资金在PVC期货合约上尤为活跃，如浙江大地、浙江永安、浙江天马排名前三。

浙江、华南地区为我国PVC消费重地，浙江期货公司吸引了大量的现货商客户。据了解，永安期货3月挤出机即举办过PVC期货研讨会，并针对重点现货、贸易商客户做专门套期保值相关知识辅导。不仅包括了期限货跨市套利的传统套利模式，还针对PVC与线性低密度聚乙烯(LLDPE)、精对苯二甲酸(PTA)之间的套利研究列举了大量案例。

此法也在上海中期、海通期货、中信新际、中财期货等多家期货公司广为传播。

中化物产股份有限公司 (下称中化物产)塑料本部部长赵铁斌表示，套利的主要思想是“买强抛弱”，在强势品种上建立多头头寸它的失效情势为改变断裂，在弱势品种上建立空头头寸，以赚取两者间价差扩大的收益。

从中化物产自身套保经验看，LLDPE与PVC的比值从2008年3月至9月，一直维持在1..8之间，之后1.6的下沿被跌破，按照套利思路，其抛LLDPE买PVC；今年初，1..2的比值区间被突破，又可以买LLDPE抛PVC。

除测算套保成本需要，现货企业更关注实际生产与销售的结构性套利机会。

“PVC开盘炒到6630元/吨，这绝对被高估了，我们这里的现货商都毫不犹豫地挂了空单。”永安期货电子商务部经理李钊表示，PVC现货不到6300元/吨，接下来的三个月又是消费淡季，普通投资者的 “炒新”热情给了机构套利机会。

李军认为，一旦价格触及6500元/吨，企业开工率马上恢复，供应增长，价格将再度回落，跌至企业生产成本时，减产将再度推高价格。

这一观点也得到绍兴一家生产商的认同：“PVC开盘6500元/吨以上，就直接挂空单。”他认为，PVC生意利润薄，一吨赚几十元已经很难得，有200元/吨的差价，绝对是个机会。

如现货商所预计，26日、27日，国内PVC主力0909合约低开低走，交投清淡。

“市场普遍认为超过6500元/吨就可以获利”，上海中期能源化工分析师李宇宙表示，目前国内PVC主要采取的是电石法，超过6500元/吨，很多电厂就可能开工复产，因此压力也比较大。

上市三日的PVC走势也恰好反映了这个特点：华南市场6325元/吨均价，超过6515元实验数据可以被任意处理为拉伸、紧缩、曲折等数据模块中任1处理方法所对应的数据格式/吨附近时就可以套利了，而当冲到6600元/吨的高位时，大量卖单随即出现。

大多业内人士认为，中期来看国内PVC仍将以弱势震荡为主，震荡区间主要金属胶集中在5500元/吨-6500元/吨间，不过受成本因素影响，PVC长期趋升。

不过，有分析师对于目前产能过剩的状况报以更为悲观的预计，6300元/吨已经不是下限。

银河证券李国洪在报告中预计今明两年我国PVC行业将出现800万吨左右的供大于求，PVC企业平均开工率只能有50%左右。

PVC概念股不乐观

统计显示，目前国内的PVC生产企业有143家，其中21家是沪深交易所的上市公司。关联市场的投资机会也被广为挖掘。

5月21日氯碱化工(600618)公告，公司董事会通过了开展聚氯乙烯期货套期保值业务的议案。受此消息影响，当天氯碱化工封于涨停板。

多家券商表示，PVC期货的上市将抬升氯碱行业乃至塑料制造业的估值水平，对行业整体是一个利润正常化、稳定化的利好。

与此同时，由于PVC价格本身受到煤炭和原油价格起伏影响，也被市场认定为 “煤炭和原油价格的温度计”。

中国石油和化学工业协会副会长赵俊贵在接受采访时表示，我国已成为仅次于美国的石化产业大国，石化产品对外依存度依然很高，广大企业面临的价格风险日益加大。“PVC展示了一个不错的开头。”

大商所品种研究部王淑梅表示，国内PVC生产工艺加上国际煤炭、原油和电石等原材料价格波动频繁，导致PVC价格不但具有强周期性，短期价格波动也非常频繁且剧烈，去年不到4个月内价格下跌了42%。

不过，眼下国内PVC行业存在严重过剩，因此有分析师认为PVC期货是行业表现的短期催化剂，即使PVC期货促使产品价格短期出现反弹，因成本也会同步上升，对企业来讲盈利并不能很快提高，“此时正是减持PVC行业的良机。”

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